Управление портфелем ценных бумаг

Управление портфелем ценных бумаг — это некоторым образом перераспределение инвестиций между набором финансовых активов, причем по окончании срока жизни составляющие портфель финансовые активы должны быть конвертированы  в  денежные   средства.
Оптимальным в НРБанке являлось такое управление, при котором перераспределение активов максимизировало бы возможную доходность при сохранении или увеличении уровня ожидаемой доходности. Проще говоря, выводить денежные средства из операций с государственными облигациями (ГО) для работы с акциями предприятий (АП) считалось целесообразным только при том условии, что при появляющейся возможности получить более высокую доходность инвестор получит в худшем случае доходность не ниже доходности по ГО.
Для формирования портфеля НРБанка были выделены денежные средства в размере  2 500 000 млн. рублей и банковский  вексель  на  сумму    606 860,96 млн. рублей под 105% годовых. Рассмотрим структуру портфеля (Табл. 7).
Таблица 7
Структура портфеля

Финансовый инструмент    Инвестируемая сумма, млн. руб.
ГО    2500000
АП    1000000
Банковский вексель    868600
Валютные фьючерсы    212401,35
Портфель    4581001,35

Сформировать портфель было решено из ГО, акций предприятий, валютных фьючерсных контрактов на доллар США и банковского депозита (БД). Заданы следующие значения доходностей формируемого портфеля, % годовых: ожидаемая доходность — 90, средняя —150 и возможная доходность — 270. На основе этих данных была рассчитана структура формируемого портфеля и произведено распределение инвестиций между активами.
Для операций на рынке ГО выделено 2500000 млн. руб. Период инвестирования составил 178 календарных дней. За отчетный период было проведено 18 операций купли-продажи облигаций. На рис. 2 представлена динамика текущей стоимости портфеля, составленного из ГО.
 
Рис. 2. Структура портфеля

Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую можно получить на текущую дату при продаже всех ценных бумаг. В итоге доход портфеля от операций  с  ГО  составил 6065370,4 млн. руб., а доходность — 242,61% годовых без учета налоговых льгот. Динамика текущей стоимости портфеля, составленного из ГО представлена на Рис. 3.
 
Рис. 3. Динамика текущей стоимости портфеля, составленного из ГО

Банковский вексель был приобретен 1 ноября 2007 г. на сумму  868600 млн. руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15% и датой погашения 2 января 2008 г. Срок инвестирования — 62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 154500 млн. руб., чистый доход —  131300 млн. руб., доходность портфеля — 89% годовых чистой прибыли.
При погашении векселя было решено перевести все денежные средства с этого финансового инструмента на операции с казначейскими обязательствами (КО).
Сумма инвестирования составила 1000000 млн. руб. Сделки с КО начались 2 января 2008 г. и закончились 28 апреля. Срок инвестирования — около 3 месяцев.
В результате 56 операций купли-продажи КО был получен доход в размере 1841200 млн. руб., что соответствует доходности 202% годовых чистой прибыли.
При формировании портфеля акций приватизированных предприятий было решено выделить на спекулятивные операции с корпоративными акциями 1000000 млн. руб. Динамика текущей стоимости портфеля акций предприятий приведена на Рис. 4.








Рис. 4. Динамика текущей стоимости портфеля акций предприятий
В итоге доход портфеля от операций с акциями предприятий составил 2678000 млн. руб., что соответствует доходности около 550% годовых.
Сумма инвестиций в операции  с валютным фьючерсным контрактом на доллар США составила 212401,35 млн. руб. Всего была проведена 71 операция. Средняя величина одного лота по каждому из 9 месяцев (котируемых)  поставки составила 100—200 тыс. долл. Средний объем открываемых позиций в течение торгового дня был равен 500—800 тыс. долл., а средний срок удержания открытых позиций — 7—14 дней. Средняя величина залога под обеспечение открытых   позиций   составила 180—220 млн. руб. Для поддержания открытых позиций требуется не менее трехкратной суммы величины залога под открытые позиции. Прибыль за истекший период — 725,5 млн. руб.
Суммируя результаты работ по каждому активу, входящему в портфель, можно получить оценку рыночной стоимости всего портфеля на текущую дату и за отчетный период. Динамика текущей стоимости всего портфеля представлена на Рис. 5.
 
Рис. 5. Динамика текущей стоимости всего портфеля

Итоги формирования портфеля представлены на рис. 6. По итогам управления портфелем получена прибыль в размере 7941770,4 млн. руб., что соответствует 325,35% годовых. Следует отметить, что полученная доходность выгодно отличается от определенных при формировании портфеля ожидаемой, средней и даже возможной доходностей. В принципе чем ниже устанавливается значение ожидаемой доходности, тем больше возможностей для маневра имеют брокеры и тем больше (как правило) шансов на успех.
 
Рис. 6.Структура портфеля на конец инвестируемого периода
Результаты управления портфелем представлены в Табл. 8.
Таблица 8
Результаты управления портфелем
                                                                                  Финансовый
    Инвестиции    Извлечение    Прибыль    Доходность
актив    дата    сумма    Дата    сумма    за период, %    % годовых
ГО    01.11.07    2500000    29.04.08    6065370,4    142,6    292,4
АП    01.11.07    1000000    28.04.08    26780000    167,8    344,1
БВ    01.11.07    868600    02.01.08    1000000    15,1    89,1
ВФ    01.11.07    500000    03.05.08    1226000    145,2    289,6
КО    02.11.07    1000000    29.04.08    1841000    84,1    262,43
Портфель    01.11.07    4868600    03.05.08    12810370,4    163,1    325,35

Рассмотрим риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг.
Кредитный риск. Данный вид риска минимизируется за счет тщательного отбора Банком наиболее надежных заемщиков и наименее рискованных финансовых инструментов вложения средств, а также установления лимитов, ограничивающих вложения банка в различные сегменты рынка.
Оценка кредитного риска регламентируется нормативными документами Банка России, устанавливающими критерии оценки кредитных рисков и нормы их резервирования. АКБ «НРБанк» (ОАО) неукоснительно выполняет установленные требования по резервированию. Сформированные резервы находят свое отражение в отчетности Банка и позволяют считать финансовые результаты деятельности компенсированными на существующие кредитные риски.
Страновой риск. ОАО “НРБанк” является резидентом Российской Федерации и осуществляет свою деятельность на территории РФ. В 2005-2007 годах сохранилась тенденция роста экономики России и снижения рисков инвестиций.
04 сентября 2006 г. Международная рейтинговая компания Standard & Poor’s  объявила о повышении долгосрочных суверенных кредитных рейтингов Российской Федерации: по обязательствам в иностранной валюте с «ВВВ» до «ВВВ+»; по обязательствам в национальной валюте  - с «ВВВ+» до «А-». Standard & Poor’s также подтвердила краткосрочные суверенные рейтинги Российской Федерации – на уровне «А-2» и подтвердила рейтинг «ruAAA» по национальной шкале. Прогноз изменения рейтингов – «Стабильный». Повышение рейтингов отражает усиление финансовой мощи правительства как результат недавнего необычайно высокого увеличения цен на нефть и успешной управленческой стратегии по выплате долга.
Значительный политический и институциональный риски, которые по-прежнему являются ключевыми ограничениями уровня рейтингов, вероятно, увеличатся в преддверии президентских выборов 2008 г., но не  будут существенно влиять на способность правительства выплачивать его небольшой и продолжающий уменьшаться долг в среднесрочной перспективе.
Показатели баланса бюджета и торгового баланса усилились в 2005-2007 гг. сверх ожиданий. Несмотря на политическое давление, взвешенное управление Стабилизационным фондом привело к аккумулированию средств в значительно большей степени, чем предполагалось, создавая достаточно серьезную финансовую защиту для будущего периода.
Более того, позиция правительства как чистого внешнего кредитора в этом году кардинально улучшилась, отражая досрочную выплату долга Парижскому клубу, продолжающуюся аккумуляцию золотовалютных резервов и постоянный рост поступлений по счету текущих операций.
Рыночный риск. В ходе своей деятельности Банк подвергается рискам возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие изменения рыночной стоимости финансовых инструментов, курсов иностранных валют, процентных ставок.
Фондовый риск. Значительная часть деятельности банка связана с вложениями в финансовые инструменты, оценка которых находится в зависимости от изменения их рыночной стоимости. Банк стремится проводить взвешенную политику по своей деятельности на фондовых рынках. Тем не менее, существуют риски изменений условий деятельности на финансовых рынках, резких колебаний стоимости финансовых инструментов, что может повлечь для Банка определенные финансовые потери.
Валютный риск. Банк России осуществляет ежедневный контроль за величиной открытой валютной позиции (ОВП) Банка, которая не должна превышать суммарно 20% от капитала банка и 10% по каждой из валют, включая балансирующую позицию в рублях. АКБ НРБанк неукоснительно выполняет требования Банка России по контролю за величиной ОВП. Кроме того, совокупная валютная позиция Банка распределена среди  нескольких валют. Таким образом, валютный риск Банка является минимальным.
Процентный риск. Процентные риски в России зависят, в основном, от изменения ставки рефинансирования Банка России. Поскольку Банк России в 2004-2007 годах снижал ставку рефинансирования, наиболее вероятным изменением ставки является ее снижение. Снижение процентных ставок приведет к одновременному снижению как процентных доходов, так и процентных расходов банка, в результате чего его рентабельность существенно не изменится.
Риск ликвидности. Показатели ликвидности Банка (Н2, Н3, Н4) имеют значительный запас до допустимых значений, устанавливаемых Банком России. Следует отметить, что за последние пять лет данные нормативы ни разу Банком не нарушались, что говорит о низком риске ликвидности.
Операционный риск. В результате анализа операционных рисков (риски потерь в результате неадекватных или ошибочных внутренних процедур, действий персонала, внешних воздействий нефинансовой природы), проведенного специалистами банка, их стоимостная оценка определена в сумме 1 млн. рублей. На данную сумму сформирован резерв по возможным потенциальным потерям. Анализ деятельности Банка подтверждает, что сумма резерва адекватна потенциальным потерям с учетом их вероятности. Основное внимание при управлении операционными рисками уделяется контролю адекватности внутренних процедур.
Правовые риски. Риск изменения валютного законодательства. Учитывая сложившуюся тенденцию к либерализации валютного законодательства, данный вид риска является минимальным.
Риск изменения налогового законодательства. Учитывая сложившуюся тенденцию к снижению налогов, данный вид риска является минимальным.
Риск изменения требований по лицензированию. Срок действия лицензий, на основании которых Банк ведет свою банковскую деятельность, не ограничен во времени. Лицензий на использование каких-либо объектов, нахождение которых в обороте ограничено во времени, у Банка нет. Соответственно,  данный вид риска для Банка минимален.
Риск изменения судебной практики. Действующее российское законодательство является достаточно сложным и неоднозначным в толковании, сложившаяся судебная практика противоречива, что влечет за собой возможность принятия судебных актов, препятствующих исполнению вступивших в силу судебных решений.
Риск потери деловой репутации (репутационный риск). Банк имеет устойчивую репутацию среди целевых сегментов клиентов по приоритетным сферам своей деятельности. Риск существенного снижения уровня своей репутации оценивается как незначительный.
Стратегический риск. Текущие судебные процессы. НРБанк не участвует в судебных процессах, которые могли бы существенно отразиться на его финансовом положении.
Возможная ответственность по долгам третьих лиц. Ответственность по гарантиям и поручительствам, предоставленным Банком в пользу третьих лиц. Указанный вид риска является по сути кредитным и минимизируется  в рамках  реализованной  в Банке системы управления такими рисками.
Ответственность по долгам дочерних структур. Совокупная величина обязательств дочерних структур Банка по сравнению с активами Банка весьма незначительна, а соответственно уровень данного риска для Банка низок. Кроме того, все дочерние структуры Банка представляют собой общества с ограниченной ответственностью. Поэтому объем ответственности Банка по долгам дочерних структур не может превысить объем его вложений в эти структуры.
Информация об ипотечном покрытии. Кредитная организация - эмитент не осуществляет выпуск облигаций с ипотечным покрытием

Похожие рефераты:

• Управление портфелем ценных бумаг

Управление портфелем ценных бумаг — это некоторым образом перераспределение инвестиций между набором финансовых активов, причем по окончании срока жизни составляющие портфель финансов...
• Эффективность управления портфелем ценных бумаг


OOO «Денвер-МК» имеющиеся свободные средства вкладывает в ценные бумаги с целью извлечения дохода.
Управление портфелем ценных бумаг в компании осуществляется на ...
• Управление кредитным портфелем коммерческого банка
Стратегическое управление кредитным портфелем финансового института направлено на поддержание соответствия между целями финансового института в области структуры, доходности, рисковости и ликвиднос...
• Виды ценных бумаг

В учебнике гражданского права под редакцией В.П. Мозолина и А.И. Масляева  мы находим следующую классификацию ценных бумаг:
В зависимости от характера имущественных прав различа...
• Свойства ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – совокупность всех денежных ресурсов, находящихся в постоянном движении, т.е. в распределении и перераспределении, под влиянием меняющегося соотношения спроса и пр...